市盈率_Price-to-Earnings Ratio
市盈率（P/E）是什么？
市盈率（P/E）是衡量公司股价与其每股收益（EPS）之间关系的指标。市盈率常被称为价格或收益倍数，它帮助评估公司股票的相对价值。这个指标在比较公司估值时非常有用，包括与其历史表现、行业内其他公司或整个市场的比较。
主要要点
- 市盈率是公司股价与每股收益的比例。
- 高市盈率可能意味着公司股票被高估，或是投资者期望高增长率。
- 没有收益或处于亏损状态的公司没有市盈率，因为分母为空。
- 使用最广泛的市盈率有前瞻市盈率和滞后市盈率。
- 在比较相似公司或单一公司随时间变化时，市盈率最有价值。
理解市盈率
市盈率是投资者和分析师用来评估股票相对估值的常用指标。它可以帮助判断股票是否被高估或低估。公司的市盈率也可以与同一行业的其他股票或更广泛的市场（例如标普500指数）进行基准比较。
有意研究长期估值趋势的分析师可以查看市盈率10（P/E 10）或市盈率30（P/E 30），这些指标分别平均过去10年或30年的收益。这些指标在尝试评估股票指数（如标普500）的整体价值时非常有用，因为这些长期数据可以反映多个商业周期中的整体变化。
标普500自1927年以来的市盈率曾在1949年中期低至约6，2009年中期高达122，正值金融危机后。截至2024年4月，标普500的市盈率为26.26。[1]
市盈率公式及计算
公式和计算如下：
要确定市盈率，只需将股票价格除以每股收益（EPS）。
股票价格（P）可以通过在可信的财经网站上搜索股票代码轻松找到。虽然这个具体数值反映了投资者当前为股票支付的价格，但EPS与不同时期报告的收益有关。
EPS通常有两种方式给出。过去12个月的（TTM）代表公司在过去12个月的表现。另一种通常在收益公告中找到，提供EPS预测。这是公司关于未来收益的预期建议。这些不同版本的EPS分别构成了滞后市盈率和前瞻市盈率的基础。
**何时审查市盈率：**分析师和投资者审查公司的市盈率，以确定股价是否准确反映了预期的每股收益。
前瞻市盈率
最常用的市盈率是前瞻市盈率和滞后市盈率。第三种较少见的变体使用过去两个季度的实际收益总和和接下来的两个季度的预期收益。
前瞻市盈率使用未来的收益指导，而不是滞后数据。前瞻性的这个指标常被称为“预计市盈率”，它有助于将当前收益与未来收益进行比较，并可以阐明在没有变化和其他会计调整的情况下收益的预期情况。
然而，前瞻市盈率也存在问题——即公司可能会低估收益，以便在下一季度的收益到来时超越预期市盈率。此外，外部分析师可能也会提供与公司预期不同的预测，从而造成混淆。
滞后市盈率
滞后市盈率依赖于过往表现，通过将当前股价除以过去12个月的总EPS来计算。这是最受欢迎的市盈率指标，因为其被认为是客观的——前提是公司准确报告了收益。然而，滞后市盈率也有其缺点，特别是公司的过往表现并不一定决定未来的收益。
投资者通常根据潜在的收益而非历史表现进行购买。使用滞后市盈率可能会有问题，因为它依赖于固定的每股收益（EPS），而股价不断变化。这意味着如果某些重要因素影响公司的股价，无论是正面还是负面，滞后市盈率将无法准确反映。实际上，它可能无法提供关于公司估值或潜力的最新画面。
随着公司股票价格的变化，滞后市盈率也会发生变化，因为收益仅在每个季度发布，而股票在市场开放时随时交易。因此，一些投资者更喜欢前瞻市盈率。如果前瞻市盈率低于滞后市盈率，分析师预计收益将会增加；如果前瞻市盈率高于当前市盈率，分析师预计收益将下降。
从市盈率看估值
除了表明公司股票价格是否被高估或低估外，市盈率还可以揭示股票的价值与其行业或基准（如标普500）的比较。
市盈率表明投资者能为公司每赚取1美元的收益而需支付的金额。因此，有时被称为价格倍数，因为它显示了投资者愿意为每赚取1美元的收益支付多少。如果一家公司以20倍市盈率交易，投资者即为每赚取1美元的当前收益支付20美元。
市盈率还帮助投资者评估股票的市场价值与公司的收益之间的关系。也就是说，市盈率展示了市场今天为股票支付的费用，基于其历史或未来的收益。高市 盈率可能暗示股票价格相较于收益过高而被高估。相反，低市盈率可能表明股票价格相较于收益较低。
市盈率的例子
让我们以联邦快递公司（FedEx Corporation，FDX）为例。我们可以计算截至2024年2月9日的FDX市盈率，当时公司的股价收盘为242.62美元，过去12个月的每股收益为16.85美元。[2]
因此，FDX的市盈率如下：
接下来，我们看两个能源公司，看看它们的相对价值。
Hess公司（Hess Corporation，HES）在2024年2月9日收盘时有以下数据。我们将使用稀释后的EPS来考虑所有可转换证券被行使时的情况：
- 股价：142.07美元
- 稀释后过去12个月EPS：4.49美元
- 市盈率：31.64（142.07 / 4.49）[3]
因此，HES的交易价格大约为滞后收益的31倍。然而，31的市盈率的实用性依赖于与某种事物进行比较，例如股票的行业组、基准指数或HES的历史市盈率范围。
截至2024年2月9日，HES的市盈率高于标普500，后者的市盈率大约为过去12个月收益的22倍。[4] 将HES的市盈率与同行进行比较，让我们看看马拉松石油公司（Marathon Petroleum Corporation，MPC）：
- 股价：169.97美元
- 稀释后过去12个月EPS：23.64美元
- 市盈率：7.195
当你将HES的31的市盈率与MPC的7进行比较时，HES的股票相较于标普500和MPC可能显得过于高估。另一方面，HES的较高市盈率可能意味着投资者预计未来的收益增长将远高于MPC。
然而，没有一个比率可以告诉你关于一只股票的所有信息。在投资前，使用多种财务工具来判断一只股票是否被公正估值是明智的。
投资者预期
一般来说，高市盈率暗示投资者预期高于低市盈率公司的收益增长。低市盈率可以表明一家公司被低估，或是相较于其过去表现，公司的表现异常良好。当一家公司没有收益或出现亏损时，市盈率被表示为N/A。尽管可以计算负市盈率，但这并不常见。
市盈率还可以使整个股票市场中的每一美元收益的价值标准化。在理论上，通过计算若干年期间市盈率的中位数，可以形成一种标准化的市盈率，这可以被视为基准并用于指示一只股票是否值得购买。
**N/A的含义：**市盈率为N/A意味着该公司股票的比率不可用。当一家公司在股市上市不久且尚未报告收益时，如首次公开募股，可能会有N/A的市盈率。它也可能意味着公司收益为零或为负。
市盈率与收益收益率
市盈率的倒数是收益收益率（可视为收益/价格比率）。收益收益率是将EPS除以股票价格，并以百分比表示。
如果股票A以10美元交易，过去一年的EPS为50美分（TTM），那么它的市盈率为20（即10美元 / 50美分），收益收益率为5%（50美分 / 10美元）。如果股票B以20美元交易，且其EPS（TTM）为2美元，市盈率为10（即20美元 / 2美元），收益收益率为10%（2美元 / 20美元）。
收益收益率并不像市盈率那样被广泛使用。如果您关注投资的回报率，则收益收益率可能是一个有用的指标。对于那些期望定期获得投资收入 的股市投资者而言，这可能是一个较次要的关注点。这就是为什么许多投资者可能更喜欢基于价值的衡量标准，如市盈率或股票。
当公司收益为零或为负时，收益收益率也很有帮助。由于这在高科技、高成长或初创公司中很常见，因此EPS通常为负并被列为定义不明的市盈率（标记为N/A）。然而，如果一家公司有负收益，它也会有负收益收益率，这可以用作比较。
市盈率与PEG比率
即使使用前瞻性收益预期计算的市盈率，也并不总能告诉您该市盈率是否适合公司的预期增长率。为了解决这个问题，投资者转向价格/收益与增长比率，即PEG。
PEG比率衡量价格/收益比率与收益增长的关系，以提供给投资者一个完整的图景。投资者使用它来确定一只股票的价格是否被高估或低估，同时分析收益和公司预期的增长率。PEG比率的计算方式为公司的滞后市盈率（市盈率）除以其指定时期的收益增长率。
由于它基于滞后收益和未来收益增长，PEG常被认为比市盈率更有信息量。例如，低市盈率可能表明一只股票被低估，值得购买。然而，考虑到公司的增长率以得到其PEG比率，可能会得出不同的结论。如果使用历史增长率，则PEG比率可以视为“滞后”；如果使用预测增长率，则可以视为“前瞻”。
尽管不同部门之间的收益增长率可能有所不同，PEG小于1的股票通常被认为是被低估的，因为其价格相对于预期收益增长较低。PEG大于1的股票可能被认为是被高估的，因为这表明股票价格相对于公司的预期收益增长过高。[6]
绝对市盈率与相对市盈率
分析师在分析中还区分了绝对市盈率和相对市盈率。
此比率的分子通常是当前股价，分母可以是滞后EPS（TTM）、未来12个月的估计EPS（前瞻市盈率），或是过去两个季度的滞后EPS与未来两个季度的前瞻市盈率的组合。
当区分绝对市盈率和相对市盈率时，请记住绝对市盈率表示当前周期的市盈率。例如，如果今天的股价为100美元，TTM收益为每股2美元，则市盈率为50 =（100美元 / 2美元）。
相对市盈率则将绝对市盈率与基准或在相关期间（如过去10年）的一系列历史市盈率进行比较。相对市盈率表明当前市盈率达到了过去市盈率的哪个比例或百分比。相对市盈率通常比较当前市盈率与范围的最高值。投资者也可能将当前市盈率与范围的最低值进行比较，以测量当前市盈率距离历史低点的接近程度。
如果当前市盈率低于过去的值（无论过去的值是高还是低），则相对市盈率的值将低于100%。如果相对市盈率达到100%或更高，这告诉投资者当前市盈率达到或超过了过去的值。
使用市盈率的局限性
与其他任何基本指标一样，市盈率也存在一些局限性，理解这些局限性非常重要。没有盈利且没有收益（或每股收益为负）的公司在计算市盈率时会遇到挑战。分析师对此的看法各异。有些人认为存在负市盈率，有些人则 给出市盈率为0，而大多数人认为只有公司开始盈利，市盈率才存在（标记为N/A）。
使用市盈率的主要局限性在于比较来自不同部门公司的市盈率。由于公司如何和何时获得收益，行业之间的估值和增长率差异往往巨大。
因此，只有在考虑同一行业的公司时，才能使用市盈率作为比较工具，因为这是唯一能提供有价值结果的类型。例如，将一家零售公司的市盈率与一家石油和天然气钻探公司的市盈率进行比较，可能会暗示哪家公司的投资更为优越，但这并不是一个成立的结论。例如，某公司较高市盈率在整个行业的市盈率同样较高时，便不再是令人担忧的原因。
其他市盈率考量
由于公司的债务可能影响股价和收益，杠杆作用也可能扭曲市盈率。例如，假设两家类似的公司在债务持有量上存在差异。负债较多的公司通常会有较低的市盈率，而负债较少的公司的市盈率可能较高。然而，如果业务运营稳健，负债较多的公司可能因承担的风险而获得更高的收益。
市盈率的另一个重要局限性在于市盈率计算公式。市盈率依赖于准确呈现市场分享价值和每股收益的估计。市场在多地确定可交易股票的价格，而收益信息的来源则是公司自身。因此，收益信息可能受到操控，分析师和投资者必须信任公司高管提供的信息。如果这种信任受到破坏，股票将被视为风险更高和价值更低。
为降低这些风险，市盈率只是分析师评估的一个指标。如果公司有意操控其业绩，确保所有指标在变化时保持一致将变得非常困难。这就是为什么市盈率在分析 上市公司时仍然是一个核心数据点，但绝不是唯一的数据。
市盈率的替代指标
虽然市盈率是一项常用指标，但也有许多其他替代指标。一个这样的替代指标是市净率（P/B比率）。该比率将公司的市场价值与账面价值进行比较。账面价值根据公司的资产负债表表示公司的净资产价值。市净率对于资产实物较大行业特别有用，而较低的市净率可能表明股票被低估。
另一个替代指标是市销率（P/S比率），它将公司的股价与其收入进行比较。该比率对于评估尚未盈利或处于收益波动的行业的公司非常有用。市销率可以提供投资者每销售一美元愿意支付多少的洞察，特别适用于拥有高增长潜力但收益不稳定的初创公司或科技公司。
最后一个可考虑的替代指标是企业价值与息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）比率。它评估公司相对于其息税折旧摊销前利润的估值。EV/EBITDA比率特别有用，因为它考虑了公司的债务和现金水平，提供了相较于市盈率更全面的估值视角。投资者通常使用EV/EBITDA比率来评估资本密集型行业（如电信或公用事业）中的公司。
什么是好的市盈率？
这个问题的答案取决于行业。一些行业的市盈率往往较高。例如，截至2024年2月，通信服务选择行业指数的市盈率为17.60，而技术选择行业指数的市盈率为29.72。[7][8]要大致了解特定市盈率 是高还是低，可以将它与所在行业其他公司的平均市盈率进行比较，再与其他行业及市场比较。
拥有较高还是较低的市盈率更好？
许多投资者认为，购买市盈率较低公司的股份更好，因为您为每一美元的收益支付的少。较低的市盈率相当于较低的价格标签，吸引那些寻求优惠的投资者。然而，在实践中，公司特定的市盈率背后可能有原因。例如，如果一家公司由于其商业模式在下降而拥有较低的市盈率，那么这种优惠便是一种幻觉。
市盈率为15意味着什么？
市盈率为15意味着公司的当前市场价值等于其年度收益的15倍。简而言之，如果您假设购买该公司的100%股份，则需要15年才能通过公司的持续盈利收回您的初始投资。然而，这一15年的估计将在公司增长或收益波动时发生变化。
前瞻市盈率与滞后市盈率有什么区别？
滞后市盈率使用过去12个月的每股收益，反映历史表现。相反，前瞻市盈率使用未来12个月的预期收益，反映未来预期。前瞻市盈率常用来衡量投资者对公司增长前景的情绪，而滞后市盈率则基于实际的过去表现提供快照。
市盈率的局限性是什么？
市盈率存在几项局限性。它不考虑未来收益增长，可能受会计实践的影响，并且在不同工业间的比较可能不够准确。它也没有考虑其他财务方面，例如债务水平、现金流或收益质量。
结论
市盈率是评估公司的一项众多基本财务指标之一。其计算方法为公司当前的市场价格除以每股收益。它反映了投资者的预期，帮助判断股票相对于其收益是否被高估或低估。市盈率帮助在同一行业内比较公司，如将一家保险公司与另一家保险公司作比较，或将一家公司与另一家电信公司作比较。它提供了市场情绪和投资前景的洞察。然而，使用市盈率时还应结合其他财务指标，因为它并不考虑未来的增长前景、债务水平或行业特定因素。
参考文献
[1] MacroTrend. "S&P 500 PE Ratio - 90 Year Historical Chart."
[2] Yahoo Finance. “FedEx Corporation (FDX).”
[3] Yahoo Finance. “Hess Corporation (HES).”
[4] Wall Street Journal. “Markets.”
[5] Yahoo Finance. “Marathon Petroleum Corporation (MPC).”
[6] Charles Schwab. “How To Value Company Stocks: P/E, PEG, and P/B Ratios.”
[7] State Street Global Advisors SPDR. "Communication Services Select Sector SPDR Fund."
[8] State Street Global Advisors SPDR. "The Technology Select Sector Fund."